傲根泥客

  近日，红四方上交所主板IPO过会，公司本次拟募资4.96亿元，保荐人为国元证券。

  红四方成立于2012年，公司隶属于中盐集团，是专门干复合肥和氮肥产品研制、生产、销售和服务的化肥生产企业，为中盐集团农肥业务板块的运营主体。

  公司具有国资背景，其控制股权的人为红四方控股，红四方控股持股数量占公司总股本的88.67%。公司实际控制人为中盐集团，中盐集团系国务院国资委下属中央企业。

  红四方本次拟募资4.96亿元，其中1.2亿元拟用于偿还银行贷款及补充流动资金，剩余资金拟用于扩建20万吨/年新型增效专用肥料项目、扩建5万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程建设项目，分别拟投入资金2.36亿元、1.40亿元。

  招股书表示，本次募投项目的建设将补齐红四方在优质硫酸钾复合肥方面的产品短板，公司市场地位有望进一步增强。

  经过多年发展，公司目前已在安徽合肥、湖南醴陵、湖北随州、吉林扶余建设有生产基地，具有尿素30万吨/年、各类复合肥230万吨/年、水溶肥5万吨/年的生产能力。

  根据中国磷复肥工业协会统计数据，2020年、2021年、2022年公司复合肥产销量行业排名分别为第13位、第12位、第11位，位列全国复合肥行业前列。

  根据国家统计局数据，2019年至2021年全国年平均复合肥施用量约为2250万吨（折纯），按照45%总养分含量折算全国复合肥施用量实物量约为5000万吨，以此计算公司复合肥2022年度市场占有率约为2.40%。

  凭借优质的产品质量和专业的服务，公司在复合肥领域树立了良好的市场品牌，赢得北大荒、中和农服等下游头部企业的广泛认可。

  公司近年业绩实现稳步增长，红四方2020年、2021年、2022年、2023年1-9月营业收入分别为26.81亿元、30.54亿元、41.70亿元、30.09亿元。归母净利润分别为1.2亿元、1.11亿元、1.19亿元、1.33亿元。2022年营收规模已超40亿元。

  红四方在招股书中表示，高塔复合肥相比氨酸法复合肥具有抗住压力的强度高且水溶快、养份均匀、中微量元素有效化、肥料利用率提高、产品质量稳定等优点，目前公司合肥生产基地现有复合肥产能均为氨酸法工艺，产品以传统的氯基复合肥为主，产品结构较为单一。扩建20万吨/年新型增效专用肥料项目建成达产后，将年产20万吨新型增效高塔专用复合肥，将极大丰富公司合肥生产基地的产品结构，提升公司产品竞争力和市场占有率，有利于公司市场地位的进一步提升。

  事实上，我国粮食产量对化肥的依赖性较强，而化肥生产需要的磷矿、钾矿、煤炭等资源供应日益紧张。发展新型专用、功能肥料，提高肥料利用效率，促进农业由资源消耗型向资源增效型转变，实现农业可持续发展，已成为现代化肥工业及农业科学技术发展过程中非常非常重要的内容。

  本次募集资金投资项目与公司的主营业务紧密关联，项目实施后，将提升公司产品生产能力，丰富公司产品结构，增强产品竞争力和扩大市场占有率，对公司生产经营将产生积极影响。

  从竞争格局来看，红四方肥业所处的复合肥行业公司数众多，多数企业规模较小，集中度较低，产品同质化严重，市场之间的竞争激烈。若公司不能够在技术创新、新产品研究开发等方面保持一马当先的优势，可能会影响企业的产品营销售卖和市场份额。

  由于我国幅员辽阔，化肥产品的使用区域遍布全国，最终用户主要为广大农业种植户，较为分散，因此同行业上市公司均普遍采用经销为主的销售模式。公司目前已在安徽合肥、湖南醴陵、湖北随州、吉林扶余建设有生产基地，同时公司成立起覆盖主要种植区域的成熟稳定的经销商网络。

  报告期内，红四方肥业来自经销模式的收入占比在80%左右，占比较大，可见其销售上较为依赖经销商。公司经销商主要为个人或个体工商户，分散于各城市、乡镇等区域，其计算机显示终端为其区域的零售网点或农业种植户。