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深度报告：钾肥、氮磷、磷肥行业最新分析
化肥价格强势运行。受俄乌冲突、政策严控、全球粮食价格大涨等利好刺激，化肥价格强势上涨，根据世界银行统计，2022 年3月，尿素平均价格907.89美元/吨，同比+157.3%，环比+22.0%；磷酸二铵平均价格938.13美元/吨，同比+75.6%,环比 +25.56%；氯化钾平均价格562.5美元/吨，同比+177.8%，环比+43.59%，涨幅明显。
短期需求迅速增加，中期或将平稳增长。根据IFA数据，虽疫情的恢复，2020/21年全球肥料消费量达1.982亿吨，要比 2019/20年高出1000万吨(5.2%)，也是自2010/11年以来增长最快的一年。氮素占全球肥料消费一半以上的，需求量开始上涨430万 吨(4.1%)，IFA预计2021/22至2025/26，全球肥料需求的年增长率将依然保持在1%左右。
钾元素大多数来源于于钾岩石矿和盐湖。钾元素以钾盐的形式存在于钾矿石中，自然状态下钾盐存在于钾盐岩石或地下盐湖含 钾的盐溶液中，可大致分为钾岩石矿和钾盐湖矿。
以亚钾国际为例的钾岩石矿工艺路线。从地表打竖井进入矿床，以巷道掘进和定向爆破的方式采取矿石，使将开采的钾混 盐矿进行破碎、分解结晶、筛分后，通过浮选、过滤、洗涤、脱水、干燥等工序后生产成氯化钾产品；母液进行蒸发浓缩后 与浮选后的尾盐混合充填于井下采空区，形成闭环式生产模式。
以盐湖股份为例的卤水提钾工艺路线。根据卤水的不同，采用反浮选-冷结晶氯化钾生产技术、固体钾矿的浸泡式溶解转化 技术、热溶-真空结晶法精制氯化钾技术、冷结晶-正浮选氯化钾生产技术、冷分解-正浮选氯化钾生产技术5种技术工艺，实际做到将盐湖资源吃干榨尽。
南美和亚洲的发展中国家对钾肥的进口量最高。据Potash数据，在2017-2019年钾肥进口前十的国家和地区中，南美洲以 巴西1000万吨以上进口量位列第一；亚洲方面，有中国、印度、印尼、马来西亚和越南4个国家进入前十，美国、比利时、 韩国、波兰也均位前十。
根据IFA，全球钾肥贸易量占总产量达八成。其中，加拿大、白俄、俄罗斯是全球钾肥出口量最高的三个国家，2020年三 国合计出口钾肥4456万吨，占全球出口总量的79%。
我国产能处于成本曲线偏左侧位置。根据EuroChem的数据，我国的钾肥平均成本在110美金/吨左右，左侧产能有俄罗斯的 Uralkali(乌拉尔)，白俄罗斯的belaruskal和Volgakaliy，美国Potashcorp和Mosaic(美盛）的原料成本虽然低于中国， 但是由于其需要支付较多的陆运和海运费至消费市场，因而价格上丧失竞争力；同时在EuroChem预测的2018-2022的需求 下限情况下，中国产能的成本仍近75美元/吨的超额收益。
老矿、浅层矿产能逐渐退出，新矿高建设、高开采成本。俄罗斯和白俄罗斯以三四十年代建立的老矿为主，现在陆续也 步入枯竭的阶段，根据bloomberg，必和必拓投建Jansen矿，投资额为67亿美金，而且建设周期都是7~8年，投产在10年以 后，折算吨建设成本约1万人民币，对比亚钾国际于今年2月达产的100万吨项目(投资大概21亿元)吨投资所需成本在2100元人 民币，海外新矿竞争力存疑。
尿素消费以农业为主，工业为辅。2021年我国的尿素表观消费量为5,032万吨，同比减少25万吨左右，还在于出口端受限导致。下游主要是农业需求，直接农施与复合肥生产的使用占比为69.13%，施用的农（经济）作物包括但不限于水稻、玉米、小麦、油菜籽、甘蔗等。目前国内作物种植培养面积较为稳定，使用尿素量波动不大，农业需求偏刚性；其次三成 需求为工业领域，最重要的包含有工业板材、火电脱硝、车用尿素以及三聚氰胺等领域，在农业需求增量空间存在限制背景下，工业需 求成为推动尿素需求量开始上涨的主要驱动因素。
全球需求稳步增长。根据IFA预测，未来几年尿素需求将维持每年超1%的增速成长，2024年将增加到1.83亿吨，主要以农业需 求为主，届时工业领域将达尿素到2024年将占全部尿素需求的20%，大多数来源于于脲醛树脂和脱硝应用。
全球尿素产能分布结构：根据IFA，世界化肥的生产集中分布在亚洲，占据世界尿素总产能的67％左右，中国为世界尿素 最大国家，产能为6600万吨，占比为31.7%；印度产能为2600万吨，占比为12.5%；美国产能为1250万吨，占比为6%；俄罗 斯产能为990万吨，占比为4.7%。
全球产能增速放缓：2008年后全球尿素产能随着氮肥需求的扩大而迅速增长，其中除中国之外，大多数来源于中东、东欧和东 南亚以出口导向为主的国家和地区，以及美国、印度和南美等尿素主要进口国家和地区，但产能快速扩张后慢慢的出现供给 过剩状态。2015年国内尿素产能严重超过标准，行业整体利润迅速下滑，尿素行业开始淘汰落后产能。据IFA统计，从2016年开始，全球尿素产能增速放缓，东亚地区产能有所下降。
预计全球磷肥需求量将保持稳定增长。2020年，全球磷肥施用量同比增加7%，这是2010年以来的最大增长，其他年份每年同比增速不超过3%。据FAO，未来十年，全球农产品需求增速预计将略低于前十年，但仍将以每年1.2%的速度增长。据商 务部，2021年3月，越南企业曾因为磷肥短缺，建议政府暂时取消针对磷酸二铵的自卫税，并简化企业化肥进口手续。总 体来看，预计2021年以后，全球磷肥施用量增长将较为稳定，保持每年1%左右的增长速度。
亚洲是全球磷肥最主要的消费区域，非洲有望成为长期增长最快的市场。据IFA，东亚和南亚的磷肥消费量占据全球一半 以上，南亚和拉丁美洲是2020年全球磷肥消费增长的主要驱动力，拉丁美洲有望在2021/22年继续保持在增速首位，而长久来看，非洲有望成为磷肥消费增长最快的市场。
2015-2021年期间，全球磷肥产能（折纯P2O5）年均复合增速为2.5%。据IFA，2015年到2021年，全球新增产能大多数来源于非 洲、西亚和EECA地区总计500万吨P2O5 ，同时北美和东亚地区部分产能退出。预计未来5年磷肥产能（按折纯P2O5计算）将 增长360万吨，大部分都位于非洲和EECA地区，主要预计从2023年开始。在未来2-3年内，产能扩张仅限于EECA、突尼斯和 巴西。
2015年到2020年，磷酸一铵和磷酸二铵的年均产量复合增速分别约为4%和0%。2020年，尽管Covid-19引发全球磷肥生产中 断，但各政府在国家封锁期间将化肥归类为基本商品，使得化肥供应保持弹性。