傲根泥客

  3月8日，新冠药概念股大跌，翰宇药业跳水跌逾13%，成交超5.3亿元。自去年11月以来，翰宇药业凭借新冠药热门概念，股价一路高歌猛进，底部启动以来大涨近3倍，市值一度突破200亿。

  然而，自2018年以来，翰宇药业长期处在严重亏损的状态，2018年至2020年净利润分别亏损3.41亿、8.85亿及6.09亿，累计亏损金额高达18.35亿。翰宇药业2021年前三季度亏损1.18亿元，同比下降311%。2021年预计当年扣除非经常性损益后的纯利润是-3.8亿至-4.3亿，其主营业务严重亏损的状态，并没有丝毫改善。

  2020年，翰宇药业一口气计提应收账款坏账损失高达4.25亿元，问题主要就出在翰宇香港的海外客户上，三家海外客户计提的坏账准备金额高达4.06亿元，其中2020年计提了3.51亿。翰宇药业给出的理由是“受新冠疫情影响，经营情况恶化”。但是，清流工作室研究之后发现，这个理由其实是站不住脚的，为什么这么说呢？可以详细分析三家海外客户的销售和回款情况。

  在建工程遭市场质疑。其投建的几个项目都堪称大手笔，不过奇怪的是，这些建设多年的项目，至今都没有投产。2013年10月23日，翰宇药业发布了一则对外投资公告，宣称在武汉设立子公司，首期投资人民币10亿元在武汉市黄陂区临空示范产业园区兴建生物医药生产基地。追踪历年财报数据追踪发现，该项目最早出现在财报中是2015年，当年投资480.49万元，其后逐年增长，到2019年末在建工程余额为5.98亿。2020年该项目投资额仅为4000万，当年结转固定资产金额1.11亿；2021年上半年新增投资3061.28万元，结转固定资产金额仅为2783.26万元。截止到2021年6月底，在建工程余额为5.3亿，工程进度为73.49%。

  “大牛股”财务线.SZ）凭借“新冠”、“三胎”、“辅助生殖”等热门概念，股价一路高歌猛进，从5元左右迅速涨至20元出头，市值一度突破200亿，是沪深两市最耀眼的医药股之一。

  实际上，翰宇药业自2011年上市以来，在头几年里，业绩一直颇为靓丽，2011年至2017年，公司营收规模从1.66亿增长至12.46亿，净利润从0.8亿增长至3.3亿。特别是2015年收购成纪生物之后，业绩迅速增加，每年净利润基本能稳定在3亿以上，堪称绩优股。

  其根源就在于2015年对甘肃成纪生物药业有限公司（下称“成纪生物”）的并购。

  成纪生物在并购前夕及业绩承诺期内，盈利能力极其彪悍，2017年成纪生物营收3.52亿，净利润2.05亿，销售净利率高达58.11%，这样的盈利能力不仅在医药行业里凤毛麟角，甚至超过了贵州茅台。

  成纪生物成立于2005年，是一家从事注射剂、药品组合包装、注射笔、注射架等医疗用品的医药企业。2015年，翰宇药业斥资13.2亿元收购成纪生物100%股权。

  注射笔是一种专用性很强的医疗器械，而成纪药业没有对应的专用药品，那么它的这些注射笔到底卖给谁了？它最终的消费者又是谁呢？

  所以，成纪药业注射笔的毛利率超过90%，远超同行业公司同种类型的产品的毛利率，到底有什么过人之处呢？

  正是因为成纪药业在业绩承诺期之后业绩变脸，并发生大额商誉减值，才导致翰宇药业自18年以来持续巨额亏损。

  为了验证成纪药业业绩的真实性，清流工作室查阅了翰宇药业披露的成纪药业2012年至14年上半年的前五大客户和供应商的相关工商资料（被并购之后未再披露具体客户和供应商），发现其中多家大客户和供应商存在异常。

  开尔科技2014年5月成立，三名自然人股东分别为刘妍、高三中、邓俊，持股票比例分别是40%、35%、25%。其中高三中和邓俊于2019年12月13日退出股东之列，刘妍持股票比例变成100%。

  清流工作室调查发现，开尔科技的原股东邓俊和高三中，与成纪药业的关联方之间有非同一般的关系。

  邓俊除开尔科技之外，曾经在2013年3月22日，与自然人高小堂成立了西安迪洋医药科技有限公司，高小堂持股80%，邓俊持股20%。

  开尔科技成立不到2个月就成为成纪药业注射笔、注射架的第一大客户，就不难理解了。

  翰宇药业2011年上市，2012年4月在香港成立了一家子公司，即翰宇药业(香港)有限公司，主体业务包括Cycloset（Bromocriptine，溴麦角环肽）项目，多肽制剂、原料药海外注册和销售项目，以及客户肽等产品的海外销售。

  2020年，翰宇药业一口气计提应收账款坏账损失高达4.25亿元，问题主要就出在翰宇香港的海外客户上，三家海外客户计提的坏账准备金额高达4.06亿元，其中2020年计提了3.51亿。

  2020年，应收账款余额从2.05亿下降至1.88亿，应该主要是发生了退货，因为2020年回款金额只有413.87万元，退货金额应该约为1740万元。

  因为2017年年销售的1.04亿元，到2019年底都没有回款，而这时候海外根本还没有新冠疫情。

  那么，这个自2017年就没有回款但翰宇药业持续对其销售的海外客户，到底是啥状况呢？

  清流工作室发现，Triplesea technology USA. INC是一家注册在美国加州尔湾的贸易公司，成立于2010年；公司的CEO、秘书、CFO长期有一名为“Haizhou Zhao”的华人担任，公司2017年的报表填写人是“Sanyou Chen”；也就是说，实际上可能是个华人企业；

  跟上一家客户相比，这家客户稍好一点的是，2017年销售的4712.87万元绝大部分收回来了，到2019年仅有639.54万元没有收回。但是2018年销售的1.46亿元，2019年没有一点回款，如此大额的销售却没有回款，公司仍然在2019年继续发货，不符合正常的商业逻辑。而这时候，海外疫情尚未爆发。

  有趣的是，远在美国纽泽西，有一家名为SOWPHARMA INTERNATIONAL INC的公司，却有公开信息数据显示，该公司的注册人是一个叫“Haizhou Zhao”的人士——与前述美国客户Triplesea的管理人员同名。

  在固定资产投资方面，翰宇药业向来颇为积极，其投建的几个项目都堪称大手笔，不过奇怪的是，这些建设多年的项目，至今都没有投产。

  2013年10月23日，翰宇药业发布了一则对外投资公告，宣称在武汉设立子公司，首期投资人民币10亿元在武汉市黄陂区临空示范产业园区兴建生物医药生产基地。